当面临来自资本市场做空的威胁时，上市公司有时会将注意力转向提升短期股票表现，却忽视了与长期回报相关的重要投资。我们提出一个多元利益相关者理论框架来理解利益相关者如何抑制资本市场压力下公司的短期主义反应。基于美国资本市场放松卖空管制的准自然实验和工厂层面的员工工伤数据，我们发现做空威胁会导致员工工伤率上升。然而，这一短期主义反应的程度取决于多元利益相关者（即分析师、股东、员工和管理人员）对公司的影响力和他们对短期主义的偏好。以上证据加深了我们对公司与利益相关者之间关系的理解，尤其是利益相关者如何影响公司长期价值创造。进一步地，通过研究短期主义反应和多元利益相关者行为，我们探讨了资本主义股票市场放松管制带来的负面影响。

　　张珂源，上海交通大学安泰经济与管理学院会计系助理教授，2022年博士毕业于新加坡国立大学，获得会计学博士学位。

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